“当一个女孩挣到人生第一笔钱，买第一份化妆品的时候，她一定是先买口红。”近期华熙生物董事长赵燕在接受采访时讲述了“故宫口红”诞生背后的故事。赵燕的想法使得“故宫口红”应运而生并一炮而红，当即刷爆朋友圈，产品受到消费者热捧。

　　“故宫口红”背后的生产商，是生物高科技企业华熙生物科技股份有限公司。“故宫口红”是华熙生物运营专利产品“油分散透明质酸钠”为核心原料，结合中华文化集大成者“故宫博物院”合作推出的。华熙生物是透明质酸行业龙头，并于今年11月6月成功登陆科创板，目前已形成原料产品、功能性护肤品、医疗终端产品的全产业链布局。在当前大健康产业方兴未艾之际，多家机构和券商看好其未来的盈利能力。

　　故宫口红生产商登陆科创板

　　2018年末，“故宫口红”爆红，“故宫口红”的制造商华熙生物也得以从幕后走到台前。公开资料显示，华熙生物成立于2000年，是一家以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业，拥有微生物发酵法生产透明质酸的核心知识产权，透明质酸产业化规模位居国际前列。

　　据从事该研究已经30多年的华熙生物首席科学家郭学平介绍，透明质酸具有良好的理化性能和生物活性，在医药、化妆品及功能性食品中应用十分广泛，而华熙生物自成立以来便持续开展微生物发酵法生产透明质酸技术研发，目前可生产出多种规格透明质酸原料产品。

　　今年11月6日，作为透明质酸“行业龙头”、济南第一家独角兽企业，华熙生物成功在科创板上市，登陆科创板当日，华熙生物开盘价报78元，盘中最高触及92.2元，最终收盘价报85.1元，较发行价47.79元涨78.07%，市值达408.48亿，进入科创板前三，一跃成为山东市值最大的科创板上市企业。其涨幅在当日一同上市的四家科创板企业中排名第一。

　　业绩抢眼因掌握核心科技

　　刚刚登陆科创板，华熙生物便向市场给出了出色的“答卷”，营收、净利表现良好。2019年第三季度，华熙生物营业收入为12.88亿元，同比增长48.97%；归属于母公司股东的净利润为4.16亿元，同比增长30.57%。

　　有分析认为，华熙生物的市场竞争力，离不开其多年对技术和研发的投入。据了解，华熙生物深耕透明质酸领域20余年，通过合作研发、独立研发等方式，持续开展发酵法生产透明质酸技术的研究，并逐步形成了自有的发酵法生产透明质酸的一系列产业化技术。

　　数据显示，华熙生物2016年至2019年1-3月，与研发活动相关的研发支出合计分别为4391.98万元、9006.70万元、10424.09万元和2194.69万元；截至2019年3月末，公司拥有研发人员208人；已申请专利 109 项，已获授权专利 47 项。

　　郭学平告诉记者，在坚持持续研发创新的发展战略下，华熙生物逐步建立了微生物发酵、交联两大科技平台，实现微生物发酵法生产透明质酸技术、酶切法规模化生产低分子量及寡聚透明质酸技术、梯度3D交联透明质酸技术和终端灭菌技术等四大技术的突破，发酵产率已达到10-13g/L，远高于文献报道的行业最优水平6-7g/L。技术水平在全球透明质酸行业处于领先地位。

　　据了解，目前华熙生物还布局有92项在研项目，其中注册检验及临床阶段12项、注册阶段4项，为公司未来持久发展提供产品储备。

　　全产业链布局价值凸显

　　此外，记者注意到，虽然华熙生物最早以“故宫口红”闻名，以透明质酸立身，但在其产业布局中，原料产品、功能性护肤品、医疗终端产品的“全产业链”的战略已见成效。

　　华熙生物本月2日披露的投资者关系活动记录表显示，目前公司主营业务收入主要由原料产品、医疗终端产品、功能性护肤品等三类产品构成，截至2019年6月，三类产品占主营业务收入的比例分别为43.05%、24.91%和31.95%。

　　其中，在功能性护肤品方面，除经典产品次抛原液在新品牌布局、新技术运用后经营业绩取得较大增长外，2018 年底推出的“故宫系列”产品广受消费者高度认可，推动功能性护肤品产品收入总体同比增长122.06%，收入占比持续提升。

　　在医美产品方面，华熙生物则不断打出组合拳。据了解，公司旗下现有润百颜的小颗粒款作为流量型产品，主要进行产品流量导入，同时陆续推出含有利多卡因(含麻)的产品润致，主打中高端市场，而未来肉毒产品的获批，也将进一步丰富公司医美终端产品线。

　　至于“安身立命”的原料板块，记者了解到，2018年华熙生物透明质酸原料产品产能在200吨左右。2019年6月份，公司济南二厂区第二条透明质酸原料产品生产线试生产，达产后增加透明质酸原料产品产能150吨。

　　华熙生物表示，公司原料业务未来发展的主要逻辑是透明质酸应用领域的不断扩大。目前，据机构统计全球透明质酸原料销售数量已达500吨，随着透明质酸应用领域的不断挖掘，其需求也将保持快速增长，公司募投项目将扩大产能，为未来透明质酸进入新领域做好准备。

　　大健康未来是片蓝海

　　有分析认为，近年来随着人口老龄化的加快、消费需求的提升和消费能力的提高，大健康产业未来将迎来高速发展期，也将直接利好在大健康产业多个领域进行布局的华熙生物。

　　以医美行业为例，在美国、巴西、韩国等医美市场成熟的国家，医美行为达到了 10%左右的渗透率，而中国医美市场渗透率仅在 2%左右，理论上有着 5 倍的发展空间，中国医美市场方兴未艾、大有可为。

　　透明质酸钠作为新的生物材料，在大健康领域应用范围越来越广泛，已在眼科、骨科、整形外科、皮肤科、普外科等领域取得了广泛应用，其研究工作的发展也突飞猛进。其中，医药和临床诊治中的主要应用包括:黏弹性手术、黏弹性补充疗法、黏弹性填充、黏弹性阻隔和黏弹性防护。不仅如此，得益于透明质酸良好的保水作用，使得拥有不同物理与生物特性的透明质酸和透明质酸衍生物推向护肤与彩妆市场，被广泛应用于护肤精华、口红、水乳膏霜、面膜、喷雾等。

　　此外，有研究显示，口服透明质酸具有补水、改善关节功能和骨质疏松、修复胃黏膜损伤、促进创伤愈合、改善心血管系统、改善软骨病症状、提高人体免疫力、促血管生成等功效，因此透明质酸作为食品原料已在多个国家或地区得到认可。

　　安信商社团队研究观点认为，华熙生物传统透明质酸原料业务依托成本、资质和渠道壁垒龙头地位稳固，医疗终端产品业务依靠领先技术和合理价位快速抢占市场份额，功能性护肤品业务相比传统护肤品生产商和其他转型原料商优势突出，叠加公司核心技术不断扩展带动下游产品线丰富，未来发展潜力巨大。

　　海通证券预测，华熙生物 2019-21 年收入分别为 17.71 亿元、23.77 亿元、31.08亿元，同比分别增长 40.2%、34.2%、30.8%，归母净利润分别为 5.86 亿元、7.88 亿元、10.26 亿元，同比各增 38.2%、34.5%、30.2%。

　　天风证券则认为，华熙生物2019-21 年净利润分别为6.0亿元、8.7亿元、12.6 亿元，对应 PE 为 79.46、54.81、37.86。考虑到科创板估值溢价和新股溢价，给予公司 2020 年 63XPE，对应市值 548 亿元，目标价 114.03元/股。