亿胜生物——辉瑞、天士力背书，开启二次发展新篇章

　　过去5年复合增长超过30%，年报业绩靓丽：公司作为全国眼科领域的龙头企业，过去5年依靠自有一类生物新药贝复舒、贝复济系列实现连续多年强劲增长。2015年公司收入增长26.2%至6.54亿港元，净利润增长39.4%至1.05亿港元，业绩靓丽增速不减。

　　自有产品稳健增长，凝胶剂型受青睐：公司自有生长因子类产品贝复舒、贝复济系列整体增长21%，凝胶产品贝复新强势增长超50%，预计在医院覆盖数量、科室开发方面仍有空间，价格维持在80多元，未来有希望达到贝复舒的销量。滴眼液和外用溶液保持单位数增长，预计未来仍能保持稳定。

　　第三方代理产品占比快速提升，2015年新签品种看点丰富：公司代理产品2015年大幅增长60%，收入占比提升至16%，未来代理产品收入占比有望超过30%。2015年主要是代理辉瑞的高眼压产品适利达和适利加增速迅猛。辉瑞的品牌及公司在眼科领域渠道的龙头地位使得该产品推广进展非常顺利。2015年公司在外延发展方面做了很多工作，新签约万寿堂及百盛公司的产品均处于刚刚进入20多个省份招标，即将放量的阶段，未来两到三年将继续带动第三方产品快速增长。

　　研发合作强强联手，布局生物尖端领域：公司投资参股Abpro350万美元，活动抗体药物的独家授权；投资ACI500万美元，将重点布局老年痴呆领域。同时公司与天士力签署了战略合作框架协议及PDGF项目合作，未来在重组蛋白药物领域继续进行深度研发。公司围绕生物领域中较为热门的几个品种均已有布局，长线新品种无忧。

　　处于高速增长期的细分龙头企业，首次给予“买入”评级：公司以眼科外科为基础，不断扩充优秀产品。同时布局高壁垒生物产品，后续品种无忧。公司产品受行业放缓影响较小，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25/0.31/0.39港元；对应16-18年的市盈率分别为17.2/13.7/10.8倍。首次覆盖给予公司买入评级，目标价5.5港元，对应2016年22倍PE。